行业核心观点：

展望四季度电力设备与新能源板块超越市场平均表现的机会仍较小，行业投资机会主要来自特高压、智能电网等相关领域。

投资要点：

行业市场表现欠佳，估值回落：截至2011 年9 月30 日，电力设备与新能源市场表现远落后于大盘，电力设备指数上半年跌幅为31.09%，新能源概念指数跌幅为29.07%，而同期沪深300指数跌幅仅为13.69%。估值方面，除电站设备和输变电设备行业市盈率相对沪深300 指数而言处于历史中高端区域外，其它子行业则处于历史中部区域；各子行业市净率相对沪深300溢价水平则均处于历史中部及以下区域。

特高压交流建设打破僵局，智能电网建设逐步加快：特高压交流建设项目审批进度一直低于预期，淮南-上海线于三季度末获批标志着特高压交流建设打破僵局，受益明显的一次设备类上市公司业绩有望迎来拐点。智能电网建设也正稳步推进，“十二五”期间，国家电网公司电网智能化计划投资的总额为2861.1 亿元，年均投资为572.2 亿元。目前国内智能电网建设处于试点、规划、标准制定末期，预计2012 年将进入大规模建设阶段。

新能源发电无远虑，有近忧：新能源发电发展前景广阔，然而短期却仍受技术、成本以及环境等因素制约。日本核泄漏事故使得我国核电发展显得更加审慎，相关政策推出也显得更加谨慎，但“十二五”装机规划仍有望保持不变；风电装机在连续高增长后受并网瓶颈影响下滑态势已经确立；光伏产业则受全球经济环境恶化，欧洲等重点国家不断下调补贴等因素影响，产品价格三季度继续下滑，预计四季度仍难有起色。

投资策略：目前电网投资速度明显低于预期，我们预计“十二五”电网大规模投资要在2012 年以后出现。展望四季度，仍以防御为主，我们给予行业“同步大市”评级，相对看好特高压、智能电网、以及电机节能等领域的投资机会。

风险提示：特高压、智能电网投资速度低于预期；变频器市场竞争激烈程度超预期。