国内逆变器市场竞争刚启动，龙头厂商地位短期可保，未来竞争格局未定。

电力设备厂商和兼具资金、技术及业务灵活性的厂商具备成为厂商潜力。

维持电气设备“大市-B”评级，光伏行业“同步大市-A”评级。

报告摘要：

全球范围内100KW以下机型需求较大。100KW以上机型是中国市场主流规格。

产业链层面，项目业主和核心元器件供应商议价能力强，项目总包商和设备供应商议价能力相对较弱。

客户购买行为方面，价格、技术性能和售后服务是业主采购的重要标准。随着市场发展，厂商有机会成为业主战略性长期供应商。

价格利润分析方面，2011年国外逆变器市场价格下滑。2006年到目前，国内大型逆变器价格环比下降85%。国际厂商 SMA,Satcon,Power One等2011年下半年销售额和毛利率同比双降。SMA进入2011年下滑表现得更为明显。我们预期2011年及以后SMA以外的厂商市占率持续上升。

2011年的国内市场类似于2010年爆发的全球市场。度过一段业绩和技术准备期后，其他厂商凭借各自领域的优势开拓客户关系，扩大市场占有率。随着国内逆变器市场次进入实质竞争阶段，不可避免地引发行业性降价（甚至是非理性），这将引发厂商格局变化并在之后逐渐稳定。

符合并网要求，提供转换效率的技术一直为业界关注。例如中高压直接并网、低电压穿越、功率因素可调、储能结合技术等等。

我们判断电力设备厂商和兼具资金、技术及业务灵活性的厂商具备成为厂商潜力。

-降价降本成为趋势。国产化和内部化是手段。

-技术性能包括了效率、MPPT效率、可靠性和可维护性等几个方面意义。

-正确和灵活的战略获取竞争优势关键之一

行业评级与重点公司：维持电气设备行业“大市-B”评级，光伏行业“同步大市-A”评级。光伏逆变器行业重点关注阳光电源。

阳光电源：公司在技术、战略、利润和成本、资金等方面具有优势，短期龙头地位可保。业绩增长很大程度上依赖于国内市场增长。目前我们预期明年国内市场3GW左右，不排除光伏系统成本继续下降和国内支持政策出台引发的国内市场超预期增长。

盈利预测与公司评级：按照国内市场明年3GW左右市场，我们预测阳光电源2011、2012、2013年EPS分别为0.98元、1.26元、1.83元，按照2012年30倍市盈率，对应6个月股价37.8元，给予“增持-B”的投资评级。

风险提示：国内市场增长乏力，市场价格和厂商毛利润下滑超预期。